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股指

積極增量因素再現(xiàn)，繼續(xù)持有中證1000期指多單

周三（11月2日），A股整體延續(xù)漲勢(shì)。截至收盤，上證指數(shù)漲1.15%報(bào)3003.37點(diǎn)，深證成指漲1.33%報(bào)10877.51點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲1.63%報(bào)2375.86點(diǎn)，中小綜指漲1.38%報(bào)11642.72點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲1.24%報(bào)1037.18點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額約為1.057萬(wàn)億、較前日繼續(xù)增加，并為近2月來(lái)首次重回萬(wàn)億水平；當(dāng)日北向資金凈流出為75.8億。

盤面上，汽車、傳媒、消費(fèi)者服務(wù)、交通運(yùn)輸和食品飲料等板塊漲幅較大，其余板塊整體亦飄紅。

 當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差繼續(xù)收窄，其整體維持升水結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看漲期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則仍有抬升。總體看，市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)向樂(lè)觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.美聯(lián)儲(chǔ)再次大幅加息75個(gè)基點(diǎn)、聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間提升至3.75%-4%，符合預(yù)期；2.歐元區(qū)10月制造業(yè)PMI終值為46.4，初值為46.6，前值為48.4；3.央行行長(zhǎng)易綱稱，將堅(jiān)持實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度；4.五部門聯(lián)合發(fā)布《“十四五”生態(tài)環(huán)境領(lǐng)域科技創(chuàng)新專項(xiàng)規(guī)劃》，明確提出十大領(lǐng)域50項(xiàng)技術(shù)的重點(diǎn)任務(wù)。

從近日A股主要量?jī)r(jià)指標(biāo)看，市場(chǎng)情緒明顯改善、而成長(zhǎng)風(fēng)格行業(yè)整體表現(xiàn)相對(duì)更強(qiáng)。而海外主要國(guó)家央行緊縮措施未減、基本面衰退預(yù)期亦難弱化，國(guó)內(nèi)基本面和政策面則有增量利多指引。故從邊際角度看，A股大類資產(chǎn)配置價(jià)值將再度逐步顯現(xiàn)，其整體呈震蕩或偏強(qiáng)概率更大。再?gòu)漠a(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向、預(yù)期業(yè)績(jī)?cè)鏊佟⒐乐敌迯?fù)彈性等看，當(dāng)前階段中小成長(zhǎng)風(fēng)格將繼續(xù)占優(yōu)，且盤面亦有持續(xù)驗(yàn)證，中證1000期指IM2211多單仍可耐心持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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李光軍

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有色

金屬（銅）

宏觀面暫無(wú)轉(zhuǎn)變，銅價(jià)反彈空間有限

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)64910元/噸，相較前值上漲610元/噸。期貨方面昨日全天震蕩運(yùn)行。隨著LME對(duì)俄羅斯金屬政策即將落地的影響，市場(chǎng)對(duì)此關(guān)注度不斷抬升。海外宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)如期加息75BP，且鮑威爾會(huì)后講話偏鷹派，預(yù)計(jì)美元維持強(qiáng)勢(shì)。非美國(guó)家政策及經(jīng)濟(jì)不確定性仍在持續(xù)抬升。國(guó)內(nèi)方面，宏觀數(shù)據(jù)略有改善，但仍未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，新增利多不足，經(jīng)濟(jì)向上動(dòng)能有限。下游需求方面，新能源等相關(guān)領(lǐng)域的用銅需求仍維持樂(lè)觀，但目前傳統(tǒng)板塊整體仍較為疲弱，前期表現(xiàn)較為樂(lè)觀的汽車板塊近期出現(xiàn)走弱，在目前經(jīng)濟(jì)上行驅(qū)動(dòng)不足的背景下，新能源板塊增速預(yù)計(jì)也將逐步放緩，下游需求難以實(shí)質(zhì)性改善。海外供給方面，礦端受罷工等因素?cái)_動(dòng)正在逐步增加，南美地區(qū)產(chǎn)量持續(xù)下滑，但中國(guó)、非洲等地產(chǎn)量保持增長(zhǎng)，且秘魯9月銅產(chǎn)量增加12.8%，加工費(fèi)維持向上趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)精銅冶煉將維持增長(zhǎng)。庫(kù)存方面，全球銅庫(kù)存仍維持在相對(duì)低位，但邊際利空有限。綜合而言，美元向上趨勢(shì)難改疊加海外宏觀衰退預(yù)期延續(xù)，對(duì)銅價(jià)形成明顯拖累，且國(guó)內(nèi)需求仍無(wú)明顯起色，銅價(jià)下行趨勢(shì)延續(xù)。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

需求端難有改善，鋁價(jià)上方空間有限

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)17980元/噸，相較前值上漲10元/噸。期貨方面，昨日滬鋁價(jià)格全天震蕩運(yùn)行。宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)昨日如期加息75BP，雖然決策聲明暗示鴿派轉(zhuǎn)向漸進(jìn)，但鮑威爾的會(huì)后講話對(duì)未來(lái)加息節(jié)奏表述仍較為鷹派，美元指數(shù)重回112上方。國(guó)內(nèi)方面，近期宏觀數(shù)據(jù)有所改善，但目前實(shí)質(zhì)性利多仍暫缺，對(duì)價(jià)格推漲動(dòng)能有限。供給方面，海外產(chǎn)能影響仍在延續(xù)，受能源因素影響，近1年歐美電解鋁企業(yè)減產(chǎn)達(dá)到130萬(wàn)噸，后續(xù)減產(chǎn)節(jié)奏正在放緩，疊加南美地區(qū)產(chǎn)量有所增加，整體影響邊際減弱，持續(xù)關(guān)注海外能源問(wèn)題。而國(guó)內(nèi)方面，四川限電影響已經(jīng)基本消退，產(chǎn)能正在逐步恢復(fù)。而云南方面受影響產(chǎn)能范圍暫無(wú)進(jìn)一步擴(kuò)大，關(guān)注其后續(xù)情況及持續(xù)時(shí)間，河南部分鋁廠或進(jìn)行減產(chǎn)，但涉及產(chǎn)能較少。下游需求方面，受到宏觀因素的影響，目前仍處于疲弱狀態(tài)，需求表現(xiàn)一般。庫(kù)存方面，海內(nèi)外交易所庫(kù)存均出現(xiàn)回落，，但國(guó)內(nèi)保稅區(qū)鋁錠庫(kù)存有所抬升。目前歐美市場(chǎng)及LME對(duì)于俄鋁的限制政策仍存較大不確定性，關(guān)注最終調(diào)研結(jié)果。最新國(guó)內(nèi)產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示，9月電解鋁產(chǎn)量進(jìn)一步增加。綜合來(lái)看，雖然目前供給端擾動(dòng)不斷，但需求端增速疲弱確定性較高，整體供需結(jié)構(gòu)邊際轉(zhuǎn)寬松，此外在宏觀驅(qū)動(dòng)下鋁價(jià)下行趨勢(shì)不變，但短期內(nèi)市場(chǎng)不確定性及供給端擾動(dòng)不斷增加，鋁價(jià)或震蕩運(yùn)行。

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鋼礦

悲觀預(yù)期難以改善，鋼價(jià)或?qū)⒄鹗広吶?/span>

1、螺紋：螺紋現(xiàn)貨基本面并無(wú)太大改變，仍處于供需弱平衡狀態(tài)，庫(kù)存偏低且延續(xù)小幅去庫(kù)。目前市場(chǎng)關(guān)鍵在于信心缺失。供給端暫無(wú)減產(chǎn)動(dòng)力，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束，需求面臨季節(jié)性回落風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)擔(dān)憂四季度至明年一季度螺紋被動(dòng)累庫(kù)。如若發(fā)生，螺紋鋼廠大概率將大規(guī)模減產(chǎn)來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致成本松動(dòng)，并反過(guò)來(lái)拖累鋼材價(jià)格。由于預(yù)期先于現(xiàn)實(shí)先行，階段性會(huì)受到市場(chǎng)情緒的擾動(dòng)。雖然近期防疫相關(guān)消息較多，但仍待官方消息檢驗(yàn)，且美聯(lián)儲(chǔ)11月議息會(huì)議結(jié)束，鮑威爾暗示加息或放緩但利率高點(diǎn)及利率在高位持續(xù)的時(shí)間將更長(zhǎng)，海外貨幣緊縮原為結(jié)束，利率拐點(diǎn)也遠(yuǎn)未到來(lái)，宏觀驅(qū)動(dòng)仍難以判斷為出現(xiàn)轉(zhuǎn)向。綜合看，螺紋庫(kù)存偏低，基本面矛盾尚未明顯積累，但宏觀下行驅(qū)動(dòng)暫未改變，海外貨幣緊縮周期持續(xù)，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束，螺紋需求預(yù)期悲觀，供給收縮動(dòng)驅(qū)動(dòng)不足，四季度被動(dòng)累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)較高，中長(zhǎng)期螺紋價(jià)格重心仍有下移驅(qū)動(dòng)。策略上：?jiǎn)芜叄菁y震蕩趨弱概率相對(duì)較高，建議01合約前空輕倉(cāng)耐心持有，新單仍可等待反彈后加空的機(jī)會(huì)。關(guān)注：四季度粗鋼限產(chǎn)政策；11-12月國(guó)內(nèi)重要會(huì)議對(duì)2023年穩(wěn)增長(zhǎng)政策的部署；疫情。

2、熱卷：熱卷基本面變化不大，供需矛盾尚未明顯積累，庫(kù)存壓力有限。市場(chǎng)的關(guān)鍵在于信心缺失，雖然近期關(guān)于防疫消息較多且引發(fā)了市場(chǎng)情緒的反彈，但逆轉(zhuǎn)悲觀預(yù)期的驅(qū)動(dòng)依然不足。昨日國(guó)家衛(wèi)健委重申外防輸入、內(nèi)防反彈、動(dòng)態(tài)清零、落實(shí)“四早”要求。美聯(lián)儲(chǔ)11月議息會(huì)議宣布加息75BPS，會(huì)后鮑威爾暗示雖然加息節(jié)奏可能會(huì)于近期放緩，但利率高點(diǎn)將更高，且利率在高位停留的時(shí)間將更長(zhǎng)，結(jié)合美國(guó)當(dāng)前通脹高企+就業(yè)緊張的情況，美國(guó)貨幣緊縮周期或遠(yuǎn)未結(jié)束，利率拐點(diǎn)也遠(yuǎn)未到來(lái)。宏觀驅(qū)動(dòng)向下較明確。在此情況下，外需退坡、地產(chǎn)下行周期未結(jié)束，需求又面臨季節(jié)性回落風(fēng)險(xiǎn)，疊加疫情擾動(dòng)，板材需求預(yù)期仍較悲觀。情結(jié)束的條件，仍可能需要看到鋼廠大規(guī)模減產(chǎn)兌現(xiàn)，或者宏觀實(shí)質(zhì)性利好政策大幅扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)悲觀預(yù)期。綜合看，熱卷基本面矛盾積累不足，庫(kù)存壓力有限，但宏觀下行驅(qū)動(dòng)較明確，海外緊縮遠(yuǎn)未結(jié)束，內(nèi)外需求預(yù)期悲觀，供給彈性高于需求彈性，四季度鋼材被動(dòng)累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)較高，中長(zhǎng)期盤面依然承壓。策略上，單邊：四季度下行壓力將逐步增加，01合約前空可耐心輕倉(cāng)持有，新單仍持反彈做空思路。關(guān)注：四季度粗鋼限產(chǎn)政策；11-12月國(guó)內(nèi)重要會(huì)議對(duì)2023年穩(wěn)增長(zhǎng)政策的部署；疫情。

3、鐵礦石：截至上周五高爐日均鐵水產(chǎn)量236.38萬(wàn)噸，同比增21.8萬(wàn)噸，在限產(chǎn)政策或鋼廠虧損范圍進(jìn)一步擴(kuò)大前，國(guó)內(nèi)鐵水產(chǎn)量將維持緩慢下降的趨勢(shì)。且鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存及存銷比過(guò)低，有利于支撐鋼廠剛需采購(gòu)，以及11-12月的冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)需求。10月份   45港進(jìn)口礦庫(kù)存連續(xù)5周在1.29-1.3億噸之間窄幅波動(dòng)，整體累庫(kù)幅度有限。截至11月2日收盤，鐵礦期貨01合約貼水最便宜交割品（羅伊山粉）38（前值36）。但是，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束，疊加季節(jié)性因素及疫情擾動(dòng)，鋼材需求預(yù)期悲觀，11月后鋼廠大規(guī)模減產(chǎn)的預(yù)期較，對(duì)鐵礦需求及價(jià)格均形成直接壓制。另外，四季度外礦發(fā)運(yùn)回升、海外生鐵產(chǎn)量下降、進(jìn)口礦落地利潤(rùn)回升，以及采暖季國(guó)內(nèi)鐵水產(chǎn)量季節(jié)性回落，11-12月國(guó)內(nèi)港口鐵礦庫(kù)存將重新累庫(kù)。綜合看，短期鐵礦需求仍存支撐，但未改變鐵礦長(zhǎng)期供需寬松的趨勢(shì)，四季度鋼廠虧損減產(chǎn)施壓原料價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，預(yù)計(jì)鐵礦價(jià)格或震蕩趨弱，建議維持空頭思路為主。關(guān)注：終端需求情況；四季度粗鋼限產(chǎn)政策；11-12月國(guó)內(nèi)重要會(huì)議對(duì)2023年穩(wěn)增長(zhǎng)政策的部署；疫情。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料現(xiàn)貨進(jìn)入下行通道，需求預(yù)期不佳制約上方空間

1、焦炭：供應(yīng)方面，京津冀環(huán)保限產(chǎn)有所放松，華北焦?fàn)t開(kāi)工回升帶動(dòng)焦企生產(chǎn)意愿上行，但山西各地疫情防控局勢(shì)依然嚴(yán)峻，運(yùn)力不足限制貿(mào)易流通，焦炭日產(chǎn)難有顯著增長(zhǎng)，整體庫(kù)存呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)。需求方面，鐵水產(chǎn)量繼續(xù)回落，焦炭入爐需求支撐走弱，且終端需求表現(xiàn)不佳拖累鋼廠補(bǔ)庫(kù)意愿，成本把控力度隨之上升，下游主動(dòng)去庫(kù)使得庫(kù)存水平明顯下滑，焦炭需求預(yù)期偏向悲觀。現(xiàn)貨方面，焦炭首輪提降基本落地，主流鋼廠成本管控力度增強(qiáng)，而港口報(bào)價(jià)繼續(xù)下調(diào)，貿(mào)易環(huán)節(jié)對(duì)后市亦不樂(lè)觀，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)入下行通道。綜合來(lái)看，鐵水產(chǎn)量見(jiàn)頂回落，焦炭剛需同步下滑，且鋼廠對(duì)原料補(bǔ)庫(kù)意愿持續(xù)減弱，價(jià)格打壓力度逐步增強(qiáng)，而焦?fàn)t開(kāi)工小幅回升，前期限產(chǎn)因素均邊際走弱，供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向供增需減，盤面價(jià)格反彈空間或有不足。

2、焦煤：產(chǎn)地煤方面，產(chǎn)地安監(jiān)影響邊際走弱，前期停產(chǎn)礦井陸續(xù)進(jìn)入復(fù)產(chǎn)階段，且全國(guó)原煤產(chǎn)量顯著增長(zhǎng)，電煤保供相關(guān)事宜的穩(wěn)步推進(jìn)使得焦煤產(chǎn)出受限程度將有所降低，焦煤日產(chǎn)有望回升；進(jìn)口煤方面，蒙煤通關(guān)車數(shù)維持近期高位，口岸進(jìn)口增長(zhǎng)速率雖不及此前預(yù)期，但港口焦煤進(jìn)口補(bǔ)充或?qū)⒃龆啵P(guān)注年末煤炭進(jìn)口政策的變動(dòng)情況。需求方面，焦炭現(xiàn)貨進(jìn)入提降階段，焦企對(duì)原料采購(gòu)意愿明顯下滑，坑口原煤出貨壓力逐步增強(qiáng)，庫(kù)存壓力料繼續(xù)向上游轉(zhuǎn)移。綜合來(lái)看，焦煤供需結(jié)構(gòu)延續(xù)邊際寬松預(yù)期，采暖季原煤產(chǎn)出充裕帶動(dòng)焦煤產(chǎn)量同步回升，而下游對(duì)高價(jià)原料抵觸心態(tài)不斷增強(qiáng)，焦煤現(xiàn)貨價(jià)格大幅回落，坑口成交整體表現(xiàn)不佳，價(jià)格下行驅(qū)動(dòng)依然存在，近期可關(guān)注今年下游冬儲(chǔ)意愿及開(kāi)啟時(shí)間。

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劉啟躍

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聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

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純堿

浮法玻璃冷修風(fēng)險(xiǎn)較高，純堿價(jià)格震蕩趨弱

現(xiàn)貨：11月2日，華北重堿2800元/噸（0），華東重堿2800元/噸（0），華中重堿2750元/噸（0）。

供給：11月2日，純堿日度開(kāi)工率為88.91%（0），企業(yè)裝置運(yùn)行正常，個(gè)別企業(yè)日產(chǎn)量小幅調(diào)整，開(kāi)工率維持高位。

需求：（1）浮法玻璃：11月2日，運(yùn)行產(chǎn)能161620t/d（0），開(kāi)工率80.79%（0），產(chǎn)能利用率81.07%（0），全國(guó)均價(jià)報(bào)1670元/噸（-0.42%）；（2）光伏玻璃：11月2日，運(yùn)行產(chǎn)能71680t/d（0），開(kāi)工率83.36%（0），產(chǎn)能利用率93.83%（0）。

點(diǎn)評(píng)：目前純堿供需矛盾不顯，庫(kù)存偏低。按計(jì)劃量，11-12月光伏玻璃新增投產(chǎn)規(guī)模仍可對(duì)沖光伏玻璃冷修的影響。但是，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束，房企資金壓力突出，年內(nèi)玻璃企業(yè)高庫(kù)存大概率無(wú)法通過(guò)需求改善來(lái)消化，未來(lái)浮法玻璃廠仍需通過(guò)大規(guī)模冷修來(lái)改善行業(yè)供需過(guò)剩的情況。從目前了解的情況看，大部分玻璃企業(yè)尚未虧損現(xiàn)金流，主動(dòng)減產(chǎn)積極性較為有限，未來(lái)玻璃現(xiàn)貨價(jià)格或繼續(xù)承壓下行，直至倒逼玻璃廠進(jìn)一步大規(guī)模減產(chǎn)，這勢(shì)必將施壓盤面玻璃及純堿價(jià)格。再加上光伏玻璃行業(yè)供應(yīng)過(guò)剩壓力也逐步積累，不排除后續(xù)光伏玻璃產(chǎn)能投產(chǎn)放緩的可能。

觀點(diǎn)建議：純堿現(xiàn)貨堅(jiān)挺，全國(guó)均價(jià)2660，基差約260，考慮四季度浮法玻璃冷修、純堿新增產(chǎn)能投產(chǎn)等風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)純堿基差修復(fù)或通過(guò)現(xiàn)貨下跌向期貨靠攏實(shí)現(xiàn)，純堿期價(jià)重心下移。策略上仍維持偏空思路。

風(fēng)險(xiǎn)因素：玻璃冷修規(guī)模低于預(yù)期；地產(chǎn)竣工改善超預(yù)期。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

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F3039424

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Z0014895

原油

庫(kù)存下降超預(yù)期，原油短期表現(xiàn)偏強(qiáng)

宏觀方面，11月利率決議上美聯(lián)儲(chǔ)如期第四次升息75基點(diǎn)，至3.75-4.00%。鮑威爾在發(fā)布會(huì)上表示討論暫停加息以對(duì)抗不斷上漲的消費(fèi)者價(jià)格還為時(shí)過(guò)早，聯(lián)儲(chǔ)還需要加息。12月加息50個(gè)基點(diǎn)是目前最大的可能，后期加息幅度下降或影響市場(chǎng)偏好。

供應(yīng)方面，10月OPEC產(chǎn)量為2971萬(wàn)桶/日，比9月份減少了2萬(wàn)桶/日，9月產(chǎn)量是2020年4月以來(lái)最高。參與協(xié)議的10個(gè)OPEC成員國(guó)的產(chǎn)量比其10月份目標(biāo)低136萬(wàn)桶/日，9月份報(bào)告的產(chǎn)量較目標(biāo)低132萬(wàn)桶/日。

需求方面，煉廠煉油量上周增加40.6萬(wàn)桶/日，產(chǎn)能利用率提高到90.6%。這通常比季節(jié)性的平均水平要高一些，反映煉廠需滿足市場(chǎng)供應(yīng)需求，進(jìn)入供暖季節(jié)前，包括美國(guó)東北部在內(nèi)的關(guān)鍵地區(qū)庫(kù)存較低。

庫(kù)存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)截至10月28日當(dāng)周EIA原油庫(kù)存變動(dòng)實(shí)際公布減少311.50萬(wàn)桶，汽油庫(kù)存實(shí)際公布減少125.70萬(wàn)桶，精煉油庫(kù)存實(shí)際公布增加42.70萬(wàn)桶。商業(yè)原油庫(kù)存降幅超預(yù)期，供需層面給油價(jià)帶來(lái)支撐。

總體而言，庫(kù)存下降提振油價(jià)，冬季需求增加支撐油價(jià)，加之美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)加息幅度可能縮小，油價(jià)短期表現(xiàn)相對(duì)偏強(qiáng)。

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聚酯

供需面未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，聚酯震蕩偏弱

PTA方面，減負(fù)荷裝置陸續(xù)恢復(fù)，開(kāi)工率最高恢復(fù)至77%以上。山東威聯(lián)化學(xué)新建220萬(wàn)噸計(jì)劃11月中下出品，盛虹280萬(wàn)噸亦待出產(chǎn)，關(guān)注11月盛虹PX投產(chǎn)情況。

乙二醇方面，陜西榆林化學(xué)1#仍在陸續(xù)試車中，預(yù)計(jì)順利情況下10月底前后再次出料。本周乙二醇裝置檢修小幅增加，以煤制工藝為主。

需求端看，織造訂單下滑導(dǎo)致對(duì)后續(xù)仍不樂(lè)觀，11月份聚酯仍有小幅降負(fù)可能。近期下游織造新訂單指數(shù)急劇下降，終端訂單存季節(jié)性回落明顯，下游織造開(kāi)機(jī)率也隨即呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。從開(kāi)工跡象來(lái)看，下游終端需求拐點(diǎn)已出現(xiàn)，前期的悲觀預(yù)期逐步兌現(xiàn)。

成本端看，宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力下全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂不斷加強(qiáng)，原油基本面多空博弈延續(xù)，油價(jià)震蕩對(duì)PTA、乙二醇成本端支撐減弱。

總體而言，聚酯產(chǎn)品成本端支撐相對(duì)減弱；四季度PX—PTA裝置投產(chǎn)預(yù)期仍存，供給端過(guò)剩壓力增大，而需求端疲態(tài)難改。在缺乏實(shí)質(zhì)性的需求好轉(zhuǎn)的情況下，PTA震蕩偏弱。

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甲醇

港口庫(kù)存時(shí)隔兩個(gè)月首次積累，期貨仍有反彈空間

本周甲醇生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存為49.47（-0.15）萬(wàn)噸，西北部分地區(qū)物流恢復(fù)，庫(kù)存開(kāi)始下降，然而其他地區(qū)庫(kù)存普遍積累。樣本企業(yè)訂單待發(fā)量為28.72（+4.09）萬(wàn)噸，增量也是主要來(lái)自西北地區(qū)，其他地區(qū)需求表現(xiàn)一般。在持續(xù)兩個(gè)月下降后，本周港口庫(kù)存增長(zhǎng)4.68至49.9萬(wàn)噸，其中華東為40.8（+3.11）萬(wàn)噸，華南為9.1（+1.57）萬(wàn)噸，江蘇和廣東到港量顯著增多，庫(kù)存被動(dòng)積累。周三期貨延續(xù)反彈，現(xiàn)貨價(jià)格窄幅波動(dòng)，市場(chǎng)成交良好。常州富德開(kāi)車成功，之前停車的浙江興興等MTO裝置也將于本月內(nèi)重啟。隨著悲觀情緒緩和，高成本和低庫(kù)存支撐下的甲醇期貨有望持續(xù)反彈，完成基差修復(fù)。

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聚烯烴

供應(yīng)壓力不減，聚烯烴上行乏力

周四石化庫(kù)存為68.5萬(wàn)噸。根據(jù)隆眾統(tǒng)計(jì)，本周生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存PE不變，而PP減少5%，貿(mào)易商庫(kù)存PE增加0.7萬(wàn)噸，PP增加0.19萬(wàn)噸，變化可忽略不計(jì)。檢修裝置方面，本周PE新增2套，PP新增3套，檢修涉及產(chǎn)能均少于300萬(wàn)噸，產(chǎn)量仍處于極高水平。周三期貨窄幅震蕩，但現(xiàn)貨報(bào)價(jià)不升反降，市場(chǎng)成交一般，看漲信心不足。2022年受疫情影響，除了一季度的新裝置順利投產(chǎn)外，其他裝置均不同程度推遲，至少200萬(wàn)噸產(chǎn)能推遲至明年上半年，將加劇供應(yīng)過(guò)剩的矛盾，05合約依然面臨跌破7000的問(wèn)題。今天凌晨如期加息75個(gè)基點(diǎn)，外盤商品全面下跌，不過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)暗示激進(jìn)加息可能接近尾聲，最快12月放緩加息。預(yù)期改善后，預(yù)計(jì)今天國(guó)內(nèi)商品跌幅有限。

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橡膠

庫(kù)存壓力邊際增強(qiáng)，供增需減預(yù)期壓制價(jià)格

供給方面：國(guó)產(chǎn)產(chǎn)區(qū)原料產(chǎn)出維持高穩(wěn)，海南當(dāng)?shù)啬z水收購(gòu)價(jià)格持續(xù)走低，旺產(chǎn)季背景下天然橡膠月度產(chǎn)量延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，疫情及氣候等外生因素的負(fù)面影響暫無(wú)體現(xiàn)；且橡膠到港逐步增多，東南亞各個(gè)主產(chǎn)國(guó)亦陸續(xù)邁入增產(chǎn)季節(jié)，進(jìn)口市場(chǎng)季節(jié)性走強(qiáng)。

需求方面：10月乘用車零售市場(chǎng)延續(xù)同比增長(zhǎng)，但環(huán)比增速已降至負(fù)值區(qū)間，消費(fèi)刺激相關(guān)措施之持續(xù)性后繼乏力，汽車市場(chǎng)景氣度大概率見(jiàn)頂；且商用車產(chǎn)銷延續(xù)疲軟態(tài)勢(shì)，全鋼胎開(kāi)工率再創(chuàng)同期新低，天然橡膠需求預(yù)期及需求傳導(dǎo)維持悲觀。

庫(kù)存方面：本期青島現(xiàn)貨庫(kù)存延續(xù)回升態(tài)勢(shì)，到港增加推升累庫(kù)速度，區(qū)內(nèi)及貿(mào)易庫(kù)存水平紛紛增加，庫(kù)存壓力邊際增強(qiáng)。

核心觀點(diǎn)：乘用車零售增速環(huán)比回落，商用車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)依然萎靡，汽車市場(chǎng)景氣度或見(jiàn)頂下行，且輪企開(kāi)工表現(xiàn)不佳，需求傳導(dǎo)依然受制，而天膠供應(yīng)季節(jié)性走強(qiáng)，港口庫(kù)存加速累庫(kù)，原料價(jià)格低位帶動(dòng)成本支撐下移，供增需減預(yù)期不改，滬膠空頭頭寸繼續(xù)持有。

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棕櫚油

黑海供給不確定性持續(xù)，關(guān)注主產(chǎn)國(guó)數(shù)據(jù)

上一交易日棕櫚油價(jià)格全天震蕩走高，全球油脂供給擔(dān)憂再起，目前有消息稱或?qū)⒒謴?fù)執(zhí)行黑海港口農(nóng)產(chǎn)品外運(yùn)協(xié)議。宏觀方面，海外市場(chǎng)衰退預(yù)期延續(xù)，宏觀面整體對(duì)油脂存拖累。原油近期波動(dòng)加大，仍需關(guān)注原油價(jià)格對(duì)油脂板塊擾動(dòng)。供給方面，最新印馬數(shù)據(jù)顯示，供給仍較為充裕，但庫(kù)存較前期有所回落，而印尼出口稅豁免其可能延長(zhǎng)至年底，關(guān)注其變化。此外近期東南亞地區(qū)天氣擾動(dòng)增加，但實(shí)質(zhì)性影響或相對(duì)有限，關(guān)注印尼和馬來(lái)西亞的產(chǎn)量庫(kù)存數(shù)據(jù)。從國(guó)內(nèi)到港量及船期預(yù)報(bào)情況來(lái)看，供給仍維持寬松，但庫(kù)存增速有所放緩。需求端，海外生柴需求暫無(wú)新增亮點(diǎn)，而國(guó)內(nèi)方面，全國(guó)疫情仍處于反復(fù)階段，餐飲及季節(jié)性因素均將持續(xù)抑制需求。綜合來(lái)看，供給端擾動(dòng)暫難形成趨勢(shì)性利多，棕櫚油價(jià)格彈性更大，疊加前期利空驅(qū)動(dòng)明顯減弱，棕櫚油表現(xiàn)略強(qiáng)于其他油脂，豆棕價(jià)差將持續(xù)修復(fù)。

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