操盤建議：
金融期貨方面：國內持續出臺重磅利多政策、疫情防控措施亦顯著優化，且市場情緒大幅改善，股指整體續漲空間進一步上移。考慮業績增速、估值等上修空間，從相對長期限看、中小成長股整體表現仍將占優，中證1000期指多單宜耐心持有。
商品期貨方面：鐵礦與PVC持續反彈。
操作上：
1. 鋼廠補庫需求將現，鐵礦I2350前多耐心持有；
2. 產量處于年內低位，建材需求預期好轉，買入V2305多單。
品種建議：
品種 | 觀點及操作建議 | 分析師 | 聯系電話 |
股指 | 市場風險偏好持續提升，耐心持有中證1000期指多單 上周五（12月2日），A股整體呈整理態勢。截至收盤，上證指數跌0.29%報3156.14點，深證成指跌0.39%報11219.79點，創業板指微漲0.09%報2383.32點，中小綜指微漲0.06%報11992.41點，科創50指跌0.12%報1008.14點。當日兩市成交總額約為0.86萬億、較前日縮量，當周日成交額均值較上周大幅增加；當日北向資金凈流入為40.9億，當周累計凈流入為265.1億。當周上證指數累計漲1.76%，深證成指累計漲2.89%，創業板指累計漲3.2%，中小綜指累計漲2.6%，科創50指累計漲0.82%。 盤面上，紡織服裝、農林牧漁、輕工制造和石油石化等板塊漲幅相對較大，而房地產、有色金屬、汽車和煤炭等板塊走勢則較弱。 當日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊，但整體維持正向結構。另滬深300、中證1000指數主要看漲期權合約隱含波動率漲跌互現。綜合看，市場一致性預期無明顯弱化跡象。 當日主要消息如下：1.美國11月新增非農就業人數為26.3萬，預期增20萬，前值為26.1萬；當月失業率為3.7%，與上月持平；2.上交所制定新一輪《推動提高滬市上市公司質量三年行動計劃》，將加大對科技創新企業和高端制造業的支持和傾斜力度。 近期A股整體呈量增價升態勢，資金面、情緒面均顯著改善，技術面多頭特征明確。而國內宏觀和產業政策面持續出臺重磅利多措施、且疫情管控措施大幅優化，均利于提振市場信心，并強化經濟基本面修復預期。此外，海外主要國家衰退信號進一步加強，利于提升人民幣及A股資產的配置及避險價值，綜合看，因積極因素持續強化，股指續漲空間將進一步上移。從具體分類指數看，考慮業績增速上修空間、估值修復彈性，從相對長期限看、中小成長股整體表現仍將占優，中證1000指數合約多單宜耐心持有。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 李光軍 從業資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 | 聯系人：李光軍 021-80220262 從業資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 |
有色 金屬（銅） | 全球衰退預期延續，銅價上行可持續性存疑 上一交易日SMM銅現貨價報66390元/噸，相較前值上漲10元/噸。期貨方面上周銅價偏強震蕩。最新美國通脹數據回落，市場對加息節奏預期再度放緩，美國衰退預期抬升，美元指數回落至105下方。而國內方面，刺激政策頻出，近日地產刺激政策再度加碼，疫情放松預期抬升，市場風險偏好出現明顯抬升，關注后續實質性利多仍有待觀察。供給方面，秘魯供給端影響持續時間較短，礦端整體表現平穩，最新智利10月銅產量同比增加，目前市場普遍預期23年全球銅精礦供應的增長預計將超過冶煉產能的增長，2023年銅精礦長單加工費Benchmark敲定，較2022年上漲2.3美分每磅。下游需求方面，受到國內宏觀預期改善的影響，需求預期出現明顯抬升，但海外衰退預期持續，實質性利多仍需等待。庫存方面，目前仍處于相對低位。綜合而言，美元指數回落及國內宏觀預期的改善對銅價形成支撐，但目前海外衰退預期不斷增強，需求端實質性改善仍需等待，銅價反彈的持續時間存疑。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
有色 金屬（鋁） | 需求預期持續好轉，滬鋁反彈延續 上一交易日SMM鋁現貨價報19330元/噸，相較前值上漲50元/噸。期貨方面，滬鋁價格上周全周震蕩上行。宏觀方面，最新美國通脹數據回落，市場對加息節奏預期再度放緩，美國衰退預期抬升，美元指數回落至105下方。而國內方面，刺激政策頻出，近日地產刺激政策再度加碼，疊加疫情出現放松跡象，市場風險偏好出現明顯抬升，關注后續是否存實質性改善。供給方面，海外地區能源壓力近期有所緩解，減產節奏明顯放緩，關注后續能源緊張問題。而國內方面，限產影響暫無進一步擴大，四川產能正在逐步恢復，河南、貴州等地受影響產能較少，而云南方面受影響產能范圍基本維持，關注其后續情況及持續時間，整體來說，供給端新增擾動有限，但仍存在一定制約。下游需求方面，企業仍以剛需采購為主，成交一般。終端消費方面，近期宏觀預期不斷改善，交易所及社會庫存均處于歷史低位。綜合來看，滬鋁供需面基本維持，但近期宏觀面預期出現明顯改善，疊加庫存處于歷史地位，市場做多情緒出現明顯抬升，滬鋁多頭可繼續持有。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
鋼礦 | 弱現實VS強預期，黑色金屬震蕩偏強 1、螺紋：本輪上漲的核心驅動主要是“預期”：（1）宏觀穩增長政策力度不斷加碼，上周五繼“三只箭”之后，市場消息監管機構要求四大行向房企提供擔保離岸貸款，本周關注12月中央經濟工作會議對明年經濟工作的安排及政策部署，以及后續地產寬松政策升級的情況；（2）各地防疫政策陸續優化；（3）鋼廠原料庫存大幅偏低，而高爐日均鐵水產量同比增10%以上，12月鋼廠對原料存在冬儲補庫的需求，高爐成本處支撐增強。但是，“現實”偏弱，（1）國內秋冬季防疫壓力整體依然較大，管控放松后第一波疫情沖擊的風險依然值得警惕；（2）需求季節性回落趨勢明確，而當前價格水平下貿易商鋼材冬儲積極性低，預計需求下滑快于供給收縮，上周MS數據，螺紋供需雙降，被動累庫拐點已基本確認。目前長流程鋼廠持續虧損且虧損幅度逐漸擴大，原料補庫積極性較弱，不排除后期鋼廠主動減產維持原料低庫存過冬的可能性。綜合看，螺紋“弱現實，強預期”特征明顯，宏觀寬松政策加碼的預期和疫情防控政策逐步優化的預期難以被證偽，將繼續提振市場情緒，主導行情走向，現實壓力逐漸積累，但暫不是市場交易的核心邏輯。策略上：單邊，維持偏多思路，新單暫時觀望等待回調后做多遠月的機會。關注：12月國內重要會議對2023年穩增長政策的部署；防疫政策調整的實際影響。
2、熱卷：本輪上漲的核心驅動是預期：（1）宏觀穩增長政策力度不斷升級，本周關注12月中央經濟工作會議對2023年經濟工作的安排和政策部署；（2）周末多地宣布優化防疫政策；（3）鋼廠原料庫存大幅偏低，而高爐日均鐵水產量同比增10%以上，12月鋼廠對原料存在冬儲補庫的需求，高爐成本處支撐增強。且熱卷現貨供需結構亦好于建筑鋼材，上周MS數據，熱卷供需雙增，庫存延續下降趨勢，庫存壓力整體偏低。但是，弱現實的壓力也逐步積累；（1）國內秋冬季防疫壓力整體依然較大，放開后的疫情第一波沖擊對供應鏈的沖擊仍值得警惕；（2）終端需求面臨季節性回落的風險，熱卷去庫速度放緩，如若終端進入淡季，當前價格水平下貿易商主動冬儲積極性低，未來鋼廠也將存在被動累庫的風險。綜合看，強預期依然是主導熱卷行情的核心，宏觀寬松政策加碼的預期和疫情防控政策逐步優化的預期難以被證偽，且市場對中央經濟工作會議仍抱有較樂觀期待，以上均有利于繼續提振市場情緒，現貨供需結構相對好于建筑鋼材，但弱現實的風險也逐步積累，但暫未成為市場交易的核心邏輯。策略上，單邊：維持偏多思路，新單暫時觀望等待回調后布局遠月多單的機會，關注黑色系01合約上資金的節奏。關注：12月國內重要會議對2023年穩增長政策的部署；防疫政策調整的實際影響。
3、鐵礦石：得益于電爐大幅減產以及秋冬季限產約束同比放松，高爐減產緩慢，上周國內高爐日均鐵水產量不降反增，達到222.81萬噸/天，同比增加10%以上。鋼廠進口礦庫存依然偏低，上周僅小幅增至9148.13萬噸，同比減少約1450萬噸，今年春節較早，預計12月部分原料庫存過低的鋼廠仍有一定原料補庫需求將釋放。國內穩增長大背景下，宏觀政策寬松以及防疫政策逐步優化的大趨勢較為明確，有利于支撐市場預期，本周可關注12月中央經濟工作會議對明年經濟工作的安排和政策部署。截至12月2日收盤，鐵礦期貨01合約貼水最便宜交割品（IOC6）23（前值27）。但是鋼材，尤其是建筑鋼材，現實已明顯轉弱，鋼廠持續虧損且虧損幅度逐步擴大，不排除12月鋼廠主動擴大減產規模，并維持原料低庫存過冬的可能。綜合看，宏觀利多預期均難證偽，05合約維持偏強觀點。策略上，鐵礦05合約多單仍可耐心輕倉持有，關注01合約換月節奏以及12月鋼廠補庫預期兌現情況。關注：疫情；鋼廠補庫；12月國內重要會議對2023年穩增長政策的部署。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 魏瑩 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯系人：魏瑩 021-80220132 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
煤炭產業鏈 | 焦炭兩輪提漲基本落地，焦化利潤修復緩慢 1、焦炭：供應方面，連續兩輪漲價后焦企盈利情況稍有改觀，但北方部分產區疫情靜默及物流不暢依然制約焦企提產意愿，華北及華東地區焦爐開工率繼續下降，焦炭日產難有顯著回升。需求方面，焦炭入爐支撐延續季節性走弱態勢，臨近年末政策影響因素或邊際增強，但當前鐵水產量同比去年仍處相對高位，顯示今冬限產力度有所放松，且下游鋼廠整體庫存水平不高，或激發一定冬儲預期，采購需求尚不悲觀。現貨方面，河北及山東主流鋼廠上調焦炭采購價100元/噸，次輪提漲基本落地，上游焦企暫無出貨壓力，廠內庫存快速降低，對后市預期仍偏樂觀，現貨市場延續上行通道。綜合來看，交易情緒回溫及原料冬儲推進提振市場樂觀情緒，焦炭現貨完成兩輪提漲，但盤面價格上行至2800附近已體現三至四輪漲價幅度，而現貨市場博弈尚未激化，高基差壓制上方空間，關注后續冬儲預期能否順利兌現。
2、焦煤：產地煤方面，電煤保供順利推進使得焦煤坑口產出受限程度下降，但臨近年末安全檢查等因素或將升溫，政策端限產或卷土重來，或影響供應端回升情況；進口煤方面，蒙煤進口維持相對高位，甘其毛都口岸貿易活躍度冰點回暖，關注年末煤炭進口政策是否生變。需求方面，前期礦方讓利緩解坑口原煤貿易不佳狀況，下游焦炭進入提漲通道，產業利潤有望重新分配，而原料庫存普遍不高或激發今冬冬儲采購力度，煤礦庫存壓力暫且不高。綜合來看，冬儲推進、坑口拉運表現平穩，貿易煤價有所回升，但原煤產出延續增長之勢，進口市場或有放量可能，關注焦煤供應端事件擾動及下游冬儲采購力度。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：劉啟躍 021-80220107 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
純堿 | 政策利好疊加供需偏緊，純堿價格偏強運行 現貨：12月02日，華北重堿2850元/噸（0），華東重堿2780元/噸（0），華中重堿2730元/噸（0）。 供給：12月02日，純堿日度開工率為93.22%（+1.46%）。 裝置動態：12月02日，昆山日產量繼續提升，華北及西北區域重堿比率略有增加。 需求：（1）浮法玻璃：12月02日，運行產能161010t/d（0），開工率79.47%（0），產能利用率80.77%（0），全國均價報1574元/噸（-0.19 %），12月3日，沙河長城玻璃400噸二線放水冷修，12月剩余650噸產線將冷修；（2）光伏玻璃：12月02日，運行產能74260t/d（0），開工率90%（0），產能利用率94.04%（0），12月光伏計劃投產中概率大的共5條線，日熔量5600噸。（3）輕堿下游需求：日用玻璃行業利潤率不足3%，已有廠家開始虧損；洗滌、印染行情低迷，開工較低；泡花堿產銷欠佳，行業開工6-7成，同比偏低，且部分廠家已虧損；兩鈉市場淡穩，利潤一般；焦亞行業部分廠家虧損，開工負荷偏低；未經行業開工負荷8成；三聚磷酸鈉開工率23.42%，整體持穩；小蘇打開工負荷88%，基本持穩。 點評：純堿供需雙旺，隆眾樣本，純堿生產、社會、下游需求等環節的庫存已降至2020年以來最低水平。11-12月光伏玻璃新增投產計劃仍有望對沖浮法玻璃的潛在冷修風險以及輕堿下游需求疲軟的風險。純堿現貨堅挺，年前玻璃廠有一定備貨需求，12月重堿有小幅調漲的可能。同時，宏觀政策繼續寬松以及國內疫情防控措施逐步優化的大方向較明確，且樂觀預期難以被證偽，有利于繼續支撐市場情緒。12月關注，（1）中央經濟工作會議對明年政策的部署；（2）浮法玻璃庫存始終難以消化，不排除淡季冷修規模超預期的可能；（3）國內外煤炭價格重心有下移風險，可能將拖累純堿未來出口需求，或削弱純堿成本。 策略建議：單邊，維持 05合約多頭思路，如若1-5價差收縮至平水附近或者主力多頭資金離場，則05多單擇機止盈；組合，浮法玻璃冷修風險兌現前，激進者仍可繼續持有05合約上多純堿空玻璃套利組合。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 魏瑩 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯系人：魏瑩 021-80220132 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
原油 | OPEC+維持現狀，需求疲弱仍壓制油價表現 宏觀方面，美國第三季度GDP同比增長上修至2.9%，高于預期中的2.7%。10月份PCE價格指數同比上漲6.0%。美聯儲主席鮑威爾上周預計美聯儲最快將于12月降低加息幅度。 供應方面，OPEC+12月4日會議上保持目前的產量水平，維持200萬桶/日的減產計劃直至2023年底，未出現繼續加大減產的情況。11月份OPEC+原油產量環比下降近100萬桶/日，其中沙特帶頭減產近47萬桶/日。目前整體石油全口徑庫存整體下降，原油市場整體并沒有出現明顯的過剩壓力。 微觀方面，SC、WTI原油11月底近端開始出現貼水，布倫特原油1-3月也開始出現貼水，全球主要原油期貨市場月差結構不斷走弱；過去三周時間投機者持續大幅減持了原油凈多頭寸，布倫特原油凈多頭頭寸從23萬手大幅降至9.9萬手合約，市場情緒相對謹慎。 總體而言，市場對油價前景仍然是較為悲觀，需求疲弱壓制油價表現，關注國內市場需求恢復程度。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：葛子遠 021-80220137 從業資格：F3062781 |
聚酯 | 市場缺乏實質性利好，聚酯或低位震蕩 PX方面，鎮海煉化75萬噸檢修3個月，預計12月恢復，海南煉化100萬噸10.11停車檢修，福化一條80萬處于停車檢修，恢復待定。多套裝置處于降負狀態。PX產能近期集中釋放，加工費承壓。 PTA方面，新疆中泰120萬噸裝置于11月29日再次降負至8成；逸盛大化一套225萬噸裝置于11月26日附近停車檢修，重啟時間待定。珠海英力士一套110萬噸PTA裝置于11月26日停車檢修，預計12月底重啟。隨著后期PTA產能的釋放，PTA后市將整體呈現寬松的局面，延續累庫節奏。 內需方面，終端紡服消費再度疲軟，輕紡城成交量季節性低位，坯布和紗線庫存高企。聚酯綜合開工率維持在77.75%，織造綜合開工率維持在48%附近。臨近春節紡織行業的開工將會急劇下降，并且受外部因素不確定性的影響，紡織海外訂單存在下降預期。下游需求受影響較大，持續低迷。 總體而言，四季度PTA供應預期增加，而需求仍然弱勢；但成本端原油估值相對偏低，價格反彈或支撐下游能化品。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：葛子遠 021-80220137 從業資格：F3062781 |
甲醇 | 現貨加速下跌，基差收斂至合理水平 上周五盡管期貨下跌20元/噸，但華東現貨價格下跌75元/噸，01合約基差收窄至100元/噸，相較一個月之前300元/噸的高基差，目前已經達到合理水平。同時基差修復通過現貨下跌完成，也反映了甲醇供需偏弱的格局。內蒙古久泰200萬噸裝置臨時停車一周，導致檢修產能增加至800萬噸，本周2套裝置復產，西南氣頭裝置有檢修計劃，12月上旬產量增幅有限。海外甲醇裝置在經歷四個月的集中檢修后，開工率終于回升至高水平，如果伊朗裝置在未來兩個月保持高負荷，我國進口量增加的壓力最快將于明年1月開始釋放。近期宏觀利好發酵，但考慮到甲醇下游普遍面臨虧損嚴重和產能過剩的問題，預計需求難以得到提振。最后，無論5%的現貨企業看漲比例，還是期權和期貨看空的市場情緒，都限制了甲醇上漲的空間。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：楊帆 0755-33321431 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
聚烯烴 | 期貨看漲情緒爆發，空單暫時離場 周一石化庫存為66（+7）萬噸。11月因臨時檢修增多，產量環比10月小幅減少，12月檢修裝置偏少，產量大概率增長，不過12月計劃投產的多套新裝置基本確定推遲，不會對01合約產生影響。上周無線性裝置檢修，巨正源一線和二線PP裝置檢修，本周福建聯合計劃停車一周。上周五期貨價格達到階段高點，不過華東PP現貨價格反而下跌50元/噸，足見現貨市場看跌情緒不減。相對比之下，期貨和期權市場迎來久違狂歡，上周三看漲期權成交量一度達到看跌的一倍，而期貨前二十席位凈空持倉量也達到8月以來最少。我們認為目前的基本面不足以支撐聚烯烴現貨價格大幅上漲，但考慮到看漲情緒下期貨仍有沖高的可能，建議空單暫時離場。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：楊帆 0755-33321431 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
橡膠 | 乘用車零售增長乏力，輪企開工再度下滑 供給方面：今年國內整體割膠時限較往年正常年份幾無變化，產區物候條件趨于穩定，持續超一年之久的拉尼娜事件有望在今末明初劃上句號，而我國橡膠主要來源國紛紛邁入增產季，國內天膠進口季節性走強，進口補充作用不斷放大，天然橡膠供應節奏延續增長之勢。 需求方面：乘用車日均零售增速同比下降，銷量處于歷史同期區間低位水平，剛性需求前置導致年末汽車消費呈現旺季不旺的現象，終端需求兌現開始轉向，輪胎開工率繼續下滑，且當前山東輪企產成品庫存持續攀升，庫存壓力亦限制企業開工意愿，天膠需求預期偏向悲觀。 庫存方面：海外橡膠到港增多、上游企業備貨不強，港口現貨庫存呈現加速累庫之勢，整體庫存壓力邊際增強。 核心觀點：乘用車零售增長乏力，商用車產銷延續低迷，輪企開工受制明顯，而橡膠進口季節性走強，供需結構延續供增需減態勢；另外，近期滬膠價格與原油相關性明顯走低，橡膠走勢受宏觀擾動影響權重下降，激進者滬膠策略可延續空頭思路；但考慮到當前國內產區停割臨近，宏觀政策存在邊際利多可能，滬膠價格波動率將有放大，謹慎者滬膠前空可止盈離場。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：劉啟躍 021-80220107 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
棕櫚油 | 原油價格偏弱，生柴需求增量有限 上周棕櫚油價格前半周走勢偏強，后半周震蕩回落，回吐多數漲幅。宏觀方面，海外市場衰退預期延續拖累油脂需求，且原油價格近期走勢偏弱，整體對棕櫚油價格形成拖累。供給方面，黑海港口農產品外運協議延長，對供給端的擾動消退。最新的印尼及馬來西亞棕櫚油庫存數據顯示，庫存壓力較前期明顯減弱，但目前庫存仍處于相對高位，而國內庫存也處于相對高位。需求端方面，海外生柴需求增量略不及預期，而國內方面，受季節性影響整體需求相對一般。綜合來看，受季節性影響供需結構存在邊際利多，但在減產季到來前，實質性轉變空間有限，目前高庫存仍對價格形成壓制，疊加下游需求暫無實質性改善，預計近期價格震蕩運行。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
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